1.1立足于锡，发展“锡锌铜铟”多元品种

【资料图】

百年锡企持续拓展资源，持续并购打造“锡锌铜铟”产品组合。公司锡资源储量约 66.7 万吨，全球占比约 14.5%，锡冶炼产能 8 万吨。2015 年 10 月，公司通过发行股份收购华 联锌铟 75.74%股权。2016 年，公司定增募集资金建设 10 万吨锌、60 吨铟冶炼项目，用 于扩大华联锌铟的产能规模。2017 年公司通过向控股股东收购云锡红河资源100%的股权， 获得个旧市卡房大黑山铅锌矿和棉花山铅多金属矿普查探矿权两个探矿权，以铅锌锡矿为 主。2020 年，公司扩建华联锌铟，规划采矿规模从 210 万吨/年提升至 360 万吨/年。2021 年，公司通过收购将持有华联锌铟的股份比例将提升至 82.15%，2022 年持股比例进一步 提升至 90.52%。2023 年 4 月，公司公告与控股东云锡控股共同对公司全资子公司锡材公 司进行增资扩股，提升锡深加工板块能力。

云锡控股持有公司 44.1%的股份。截至 2023 年 3 月 31 日，云南锡业集团（控股） 有限公司直接持有公司 10.81%股权，并通过其全资子公司云南锡业集团有限公司和个旧锡 都实业持有公司 33.26%股份，共计持股 44.1%。公司隶属于云南省国资委，云锡控股为 公司的实际控制人，云南锡业集团为公司的第一大股东。 公司资源开采业务主要由 3 家直属分公司和 2 家子公司承担，分别为大屯锡矿、老厂 分公司、卡房分公司、云锡红河资源和华联锌铟股份。2004 年公司收购老厂矿业分公司及 卡房矿业分公司的锡矿山经营性净资产与采矿权，2012 年收购卡房分矿采矿权及相关采选 资产。2015 年公司发行股份收购华联锌铟 75.74%股份，持续提升持股比例，目前锡业股 份拥有华联锌铟 90.52%的股份。2017 年公司收购云锡红河 100%股权。收购华联锌铟，获取优质锌铟资源。2022 年公司通过收购华联锌铟 8.37%的股权，将 对华联锌铟持股比例提升至 90.52%，有效提升公司对华联锌铟的控制权，进一步整合内部 资源，有效增加了公司权益资源量。华联锌铟现有 4 个采矿权及 4 个探矿权。

1.2存货跌价拖累，2022年业绩承压

2022 年及 2023Q1 公司业绩有所下降。2022 年公司实现营收 520 亿元，同比下降 3.4%，归母净利润 13.5 亿元，同比下降 52.2%；23Q1 营收 111 亿元，同比下降 26.1%， 归母净利润 2.7 亿元，同比下降 77.9%。2022 年 LME 锡现货均价同比下降 4.5%至 3.12 万美元/吨，2022 年锡价格波动剧烈，LME 锡三月期货区间振幅达到 86.58%，公司 2022年二、三季度受锡价波动影响，出现了较大数额资产减值损失，主要原因是计提存货跌价 准备，进而对 2022 年净利润造成影响。

锡和锌业务为利润核心，华联锌铟锌精矿抬升毛利中枢。公司锌产品毛利率从 2021 年 38.3%升至 2022 年 46.8%，主要是由于 2022 年锌价上涨，根据 SMM(上海有色网)数 据，2022 年锌锭平均价格为 2.5 万元/吨，同比上涨 12.37%，2022 年公司锌精矿自给率 77%，锌产品盈利显著受益。2022 年，公司毛利率从 2021 年的 8.2%下降到 4.1%，整体净利率从 2021 年的 5.6% 下降到 3%，但仍高于往年平均水平。费用方面，2018-2022 年，整体费用率随公司内部 管理优化逐年下降。2022 年，受保险费、员工薪酬和资金综合成本下降影响，销售费用率 同比基本持平，管理费用率和财务费用率均同比下降，研发费用率保持稳定。

2.1锡供给：供给端收紧，矿山项目新增产能有限

USGS(美国地质调查局)数据显示，截至 2022 年末，全球锡资源储量约 460 万吨，印 度尼西亚、中国、缅甸、澳大利亚、俄罗斯、巴西和玻利维亚锡资源储量分别为 80/72/70/57/43/42/40 万吨，前七位资源国储量合计占比约 87.4%。根据USGS(美国地质调查局)数据，2020-2022年全球原矿产量分别为 26.4/30.5/31 万吨。全球 2022 年锡产量主要分布在中国、印度尼西亚、秘鲁、缅甸、刚果、巴西和玻利 维亚，这七个国家的产量占全球产量的 91%。2022 年中国和印度尼西亚锡原矿产量分别 为 9.5 万吨和 7.4 万吨，占全球总量比分别为 30%和 24%。缅甸、秘鲁、刚果、巴西和玻 利维亚产量分别为 3.1/2.9/2/1.8/1.8 万吨。

2022 年的精炼锡产量与上年相比保持稳定。ITA(国际锡业协会)数据显示，2022 年， 前 10 家精炼锡生产商生产的精炼锡占世界的 58%，低于 2021 年的 60%。2022 年，由于 公司部分自有矿山矿石品质下降、华联锌铟因疫情阶段性停产等因素，公司锡产量下降 6%。 印尼天马公司由于管理不善导致过度开采，开采成本提高，2022 年锡产量下降 26%。预计 2023-2025 年，全球新增锡矿产量分别为 0.5 万吨、1.4 万吨、0.6 万吨。根据 SMM(上海有色网)预测，兴业银锡旗下，银漫矿业二期预计 2024 年投产，当前银漫一期 165 万吨/年目前已实现满产运营，银漫二期投产后合计开采规模为 297 万吨/年。根据 Alphamin Resources 公告，截至 2023 年 2 月，Mpama South 拥有锡指示保有量 80.2 万吨和推断保有量 68.7 万吨。根据 SMM(上海有色网)数据 Mpama South 项目投产后， 预计 Alphamin 公司年新增锡矿产能 7200 吨左右。

2.2锡需求：锡焊料为主，光伏焊带贡献需求增长

根据 ITA(国际锡业协会)统计，2018-2022 年全球锡需求总量维持在 36-39 万吨， 整体较为稳定。结构上看，锡焊料是锡主要的应用领域。在 2021 年全球锡消费领域中，锡 焊料占比将近 50%，第二大消费领域锡化工为占比 17%；马口铁、铅酸电池、锡铜合金 的占比分别为 12%、7%、7%。锡焊料主要应用于电子设备中，光伏焊带成为新产业应用方向。根据立鼎产业研究院 数据，锡焊料终端应用领域中，计算机、通讯和其他消费电子占比超过 60%，其他消费方 向包括工业设备、汽车、航空及军事等，占比分别为 17%，13%和 4%。在电子领域，锡 焊料主要用于连接电子元器件。在光伏领域，光伏焊带应用于电池片连接，起导电的作 用，以提升光伏组件的输出电压和功率。由于铜本身没有良好的焊接性能，光伏焊带 表面涂层一般使用锡合金，使光伏焊带具有可焊性。

目前半导体产业稳定增长，产业边际复苏后将带动锡焊料需求增长。根据中国矿业报 《锡资源定价是如何形成的—分能源和矿产资源初级产品定价研究之十三》数据，集成电 路半导体领域消费锡焊料占比超过 80%。2022 年消费电子行业整体增速放缓，PC、手机、 平板和可穿戴设备增速放缓，根据 iFinD 数据，2022 年 PC 出货量为 2.92 亿台，同比下降 17%。光伏焊带锡需求持续高速增长。根据欧洲光伏行业协会预测，2023 年全球新增装机量 约为 350GW，2025 年全球新增装机量预计达到 510GW。光伏焊带是光伏组件的重要组 成部分，根据欧洲光伏协会预测数据，1GW 光伏组件所需主流光伏焊带约 550 吨。根据宇 邦新材数据，MBB 焊带锡单耗从 2019 年的 0.15kg 增至为 2021 年的 0.17kg。假设 23-25 年锡质量占光伏焊带质量比 17%，光伏组件单 GW 用锡量为 93.5 吨。根据测算 23-25 年 光伏焊带锡需求分别为 3.3/3.9/4.8 万吨，CAGR 为 21%。

根据上海有色网数据，锡化工下游主要应用为 PVC（聚氯乙烯）稳定剂，2021 年占 锡化工需求比重达 67%。在锡化工其他应用领域中，玻璃涂层占比 9%，聚氨酯催化剂占 比 6%，电镀占比 8%。PVC 热稳定剂主要用于 PVC 和其他含氯的聚合物，一般按照热稳 定剂的化学组分来进行分类。PVC 广泛应用于化学工业上制作各种贮槽的衬里，建筑物的 瓦楞板，门窗结构，墙壁装饰物等建筑用材。

预计 2023-2025 年全球锡总需求量分别为 41.2/42.4/43.9 万吨，增速分别为 3.7/3.1/3.5%，其中锡焊料总需求量分别为 20.7/21.7/22.9 万吨。锡焊料消费方向，预 计 2023-2025 年，光伏焊带领域 CAGR 为 21%；消费电子行业整体处于存量周期，PC、 手机、平板和可穿戴设备增速放缓，预测锡需求 CAGR 为 2%；汽车行业维持低速增长， 预测锡需求 CAGR 为 2%。其他领域，锡化工下游 PVC 与地产基建息息相关，根据国家统 计局数据，23 年 1-5 月，全国房地产开发投资 4.6 万亿元，同比下降 7.2%，预计 23-25 年地产仍维持疲软，锡化工领域锡需求 CAGR 为 1%；镀锡板领域锡需求和 GDP 挂钩，据 经合组织预测，经合组织预测，2023 年和 2024 年，全球 GDP 增长将低于趋势水平，分 别为 2.6%和 2.9%，预测马口铁领域 23-25 年 CAGR 为 2%。

2.3锡价格：供需趋紧，锡价有望获得支撑

从供给端来看，目前供给端弹性较弱，现存锡矿项目普遍面临资源枯竭、品位下降 等问题。根据 ITA(国际锡业协会)数据，秘鲁 Minsur 公司的 SAN rafael 矿山品味从投产 初期的 5%-10%下降到目前的 2%左右。根据上海钢联数据，缅甸锡矿的品味下滑严重， 从最初的 10%下降到当前的 1%-2%。根据 SMM(上海有色网)及各主要锡矿开采企业公布 产能规划，预计 2023-2025 年全球新增锡矿产量为 0.5/1.5/0.6 万吨，全球锡供给增速分 别为 2.2/3.2/0.6%；需求端来看，锡下游光伏焊带和半导体消费带动锡资源需求增加， 2022-2025 年光伏焊带所需锡精矿分别为 3.3/3.9/4.8 万吨，CAGR 为 21%。预计 2023-2025 年全球锡供需平衡分别为-2.3/-2.3/-3.6 万吨。

当前全球锡库存位于历史中位水平。根据百川盈孚数据，2023 年 6 月，上海锡库存约 为 4500 吨，伦敦锡库存约为 2000 吨，合计约 6500 吨，处于历史中值。锡金属应用以焊料、热稳定剂等产品为主，终端成本占低。电子产品：根据立鼎研究 院数据，锡元素在电子产品成本比重不足 0.5%，锡作为锡焊料主要成分，应用于电子元器 件焊接。光伏：参考宇邦新材公布数据，光伏焊带中锡金属平均成本占比约为 15.9%，折 算光伏组件成本占比约为 0.5%；锡化工：以 PVC 热稳定剂为例，根据测算，PVC 树脂中 锡元素成本占比大约为 0.3%~1%。

铟属于稀散金属，在地壳中的分布量又小又分散，富矿至今未发现，主要来源为闪锌 矿（占全球铟资源总量 95%），铟主要应用领域是液晶显示器和平板屏幕（ITO 靶材）， 其余消费领域包括电子半导体、焊料和合金、光伏电池等等。

3.1铟供给：资源丰富、产量稳定，库存影响大

3.1.1铟储量：全球铟资源分布相对集中，中国储量占比26%

铟主要以伴生矿形式开采，全球储量有限。根据《全球铟矿资源供需现状与我国开发 利用建议》数据，2017 年全球铟储量为 8.4 万吨，中国资源储量为 2.16 万吨，占全球总量 26%，主要矿床为大厂、都龙和孟恩陶勒盖；玻利维亚，俄罗斯，加拿大和日本资源储 量较丰富，占比均在 10%以上。俄罗斯的盖斯卡耶矿床资源储量为 9120 吨。全球铟资源储量主要集中在中国、玻利维亚、俄罗斯、加拿大和日本等国家，中国储 量占比 26%。根据《全球铟矿资源供需现状与我国开发利用建议》数据，2017 年中国铟 资源储量为 2.2 万吨，占全球铟资源储量的 26%；玻利维亚铟资源储量为 1.5 万吨，占比 18%；俄罗斯铟资源储量为 1.1 万吨，占比 13%；加拿大铟资源储量为 0.9 万吨，占比 11%； 日本铟储量 0.8 万吨，占比 10%。

3.1.2铟产量：全球产量稳定在900吨，再生铟占比高

原生铟：从产量来看，2019 年到 2022 年全球铟产量有所下降。根据 USGS(美国地 质调查局)数据，2019-2022 年全球原生铟产量分别为 968/957/932/897 吨，其中中国2019-2022 年原生铟产量分别为 535/540/540/530 吨。中国和韩国是全球主要铟生产国 家，2022 年产量占全球产量占比分别为 59.1%和 22.3%。再生铟占全球铟产量占比约 40%~60%。工业上采用 ITO 靶材磁控溅射方法制备 ITO 薄膜，但是靶材溅射镀膜过程中利用率低，加上靶材加工过程中产生的边角料和切屑，使 其利用率仅达到 30%，剩余大量废靶材回收金属铟成为再生铟的主要来源。受此影响，再 生铟占铟产量比重一直很大，根据 SMM(上海有色网)数据，2017 年再生铟产量达到 1002 吨，占比达到 58%。考虑全球 ITO 产业工艺没有明显变化，历史再生铟产量数据对当前仍 具备参考意义。

3.2铟需求：异质结电池有望成为铟需求主要增长动力

2007-2020 年铟需求大幅增长，2020 年全球铟需求总量约为 2000 吨。铟下游主要 的需求是 ITO 靶材，在需求结构中占比达到 80%；其次是半导体化合物和焊料及合金，占 比分别为 10%、7%，当前光伏薄膜需求占比仍然较小，为 2%。

3.2.1显示面板ITO靶材：需求稳定增长

ITO 靶材是 ITO 镀膜的材料。ITO 薄膜具有对可见光透明和良好的导电性，对可见光 透过率>=95%;对紫外线的吸收率>=85%；对红外线的反射率>=70%;对微波的衰减 率>=85%。与此同时, ITO 薄膜的加工性能极好, ITO 膜层硬度高且耐磨耐蚀,而且容易在酸 液中蚀刻出微细的图形。因而 ITO 薄膜在薄膜晶体管(TFT)、平板液晶显示 (LCD)、等离子 显示器（PDP）、触控屏（Touch Panel）等显示面板领域获得了广泛应用。 根据 Omdia 数据，全球显示面板出货面积由 2017 年 199 百万平米增长至 2021 年 236 百万平米，2022 年全球显示面板出货面积下滑至 229 百万评级。根据观研天下数据， 2016-2022 年全球显示面板出货量较为稳定，维持在 36-40 亿片左右，但受益于液晶面板 尺寸升级，平板显示出货面积保持增长趋势。2022 年全球消费电子市场受到多重影响表现 疲软，同时液晶显示面板出货尺寸下降，使显示面板出货面积减少。

根据安泰科数据，2015 年之前显示面板 ITO 靶材用铟量持续上升，15 年之后有所下 滑。2022 全球消费电子市场受到的影响是多方面的，预计 2023 年显示面板市场恢复正常 水平，之后在面板尺寸不断增大、5G 等新技术应用刺激下，出货面积将保持 4%的年增长 率，显示面板 ITO 靶材用铟需求因此受益。

3.2.2异质结电池ITO靶材：有望成为铟需求新增长极

异质结（HJT）电池是以晶硅太阳能电池为衬底，以非晶硅薄膜为钝化层的电池结构。 HJT 电池与传统晶硅电池相比具有多种优势，具体体现在： （1）转换效率高：HJT 电池采用非晶硅层降低表面悬挂键密度和异质结界面态密度， 实现超高转换效率，目前，HJT 电池的实验室效率在 26%以上，现有设施的平均量产效率 在 23%以上，效率优势显著； （2）双面率高：HJT 电池为正反面对称结构，且背面无金属背场阻挡光线进入，因此 其天然具备双面发电能力，且双面率可超过 95%，可在扩展应用范围（沙地、雪地、水面 等）的同时进一步提升发电量； （3）无光衰：由于 HJT 电池上表面为 TCO，电荷不会在电池表面的 TCO 上产生极化 现象，因此 HJT 电池无 PID、LePID 现象。

松下 HJT 组件 25 年后发电量仅下降 8%; （4）温度系数低，高温环境发电量高：HJT 电池的温度稳定性好，与单晶硅电池－0.42％ ／℃的温度系数相比，HJT 电池的温度系数可达到－0.25％／℃，使得电池即使在光照升 温情况下仍有好的输出。在一天的中午时分，HJT 电池的发电量比一般晶体硅太阳电池高 出 8－10％，双玻 HJT 组件的发电量高出 20％以上，具有更高的用户附加值; （5）弱光响应高：理论研究表明，并联电阻越大，光伏组件的弱光响应越强。薄膜电 池因为并联电阻普遍比较大，所以弱光响应普遍比较好。HJT 电池属于薄膜电池，因此弱 光响应性能更好;

（6）工艺步骤少：HJT 电池生产工序仅需 4 步，量产具备优势。目前，主流的 PERC 电池量产需要 8-10 道工序，TOPCon 需要 11-12 道工序，而 HJT 电池的工序仅为 4 道。 从理论上讲，HJT 工艺步骤少，可以极大的降低电池的不良率，以及人工、运维等其他生 产成本;（7）结构对称，薄片化潜力大：HJT 电池完美的对称结构和低温度工艺使其非常适于 薄片化。目前 PERC 电池所用硅片主流厚度为 170-180μm，HJT 电池所用硅片厚度已经降 至 160μm 以下，且具有较大的薄片化空间。

HJT 电池量产转换效率具有明显优势，有望替代 PERC 及 TOPCON 成为下一代主流 技术。2021 年，P-PERC 单晶电池效率提升至 23.1%，N-PERT+TOPCon 单晶电池、HJT 电池平均转换效率分别已经达到 24%和 24.2%。HJT 电池转换效率比 P-PERC 电池、 N-PERT+TOPCon 电池转换效率分别高出 1.1%、0.2%。预计至 2025 年 HJT 电池转换效 率可提升至 25.5%，相比 P-PERC 电池、N-PERT+TOPCon 电池，转换效率高出 1.5%、 1%。随着 HJT 技术大规模产业化，降本增效速度预期会大幅加快，HJT 有望替代 PERC 成 为下一代主流技术。

HJT 处于早期发展阶段，多家厂商布局 HJT 产能。根据 TrendForce 不完全统计，2021 全球 HJT 产能近 7GW，2022 年新增产能近 20GW，而全球 HJT 规划产能已超 120GW。 量产方面，目前参与的厂商主要是：1）电池片环节新进入者；2）设备厂商；3）原有的薄 膜电池制造商。2021 年迄今，已有隆基绿能、晶澳科技等多家企业宣布进入 HJT 电池及组件领域。相比于传统老牌企业，跨界或后置企业在 HJT 电池项目的投资和规划显得更加积 极。假设 2023-2025 年异质结电池产量分别为 60、120、200GW，异质结电池每 GW 铟 耗量为 3.17 吨/GW，2022 年用铟需求为 95 吨，预计 2025 年可达 634 吨，有望成为铟 需求新增长极。

3.3铟价格：中期受库存压制，长期向好

HJT 电池铟需求有望推动全球铟供需平衡趋紧，预期 2023-2025 年全球铟供需平衡 分别为 209/-51/-393 吨。从需求端看，预计 HJT 电池 2022-2025 年铟需求有望从 95 吨增长至 634 吨，是未来铟需求增长主要动力，预期显示面板铟需求维持稳定增长。从供 给端看，泛亚库存预期将持续释放，假设该库存每年释放 300 吨。预计库存过剩局面持续 到 2025 年以后。2017 年，中国环保整治力度加强，含铟二次原料如铅锌冶炼渣、灰等都被列入新危险 固废目录，许多粗铟厂因此永久性关停，短期供需错配导致精铟价快速上涨，铟价指数一 度突破 2400 元/公斤。到了 2018 年下半年，供给端有所改善，加上市场对泛亚交易所积 累库存产生避险情绪，铟价逐渐回归至成本价附近。一般粗铟生产在 800-950 元/公斤， 粗铟到精铟的加工成本为 100-150 元/公斤，则精铟成本大约在 900-1100 元/公斤之间。 2021 年 9 月铟价暴涨，主要是由厂商停电导致供应端粗铟紧张，加上投机资金看涨影响， 但需求方面保持平稳所致。

4.1锌供给：多因素致全球锌产量下滑，扩产规划延后

2022 年全球锌产量 1273 万吨，储量 2.1 亿吨。根据 USGS(美国地质调查局)数据， 2022 年中国锌产量 420 万吨位居全球第一，占比 33%，其次分别为秘鲁、澳大利亚、印 度、美国、墨西哥等国家，产量分别为 140 万吨、130 万吨、83 万吨、77 万吨、74 万吨。 储量方面，澳大利亚锌矿储量 6600 万吨位居全球第一，占比 32%，其次中国、俄罗斯、 秘鲁、墨西哥等国家，锌矿储量分别为 3100 万吨、2200 万吨、1700 万吨、1200 万吨。

资源枯竭叠加扩产受阻，2022 年全球锌产量出现下滑。2020 年秘鲁、墨西哥等重要 锌精矿生产国受疫情影响，锌矿开采受阻，全球锌精矿产量下滑，2021 年主要产锌国恢复 正常生产，锌精矿产量有所增长。据 ILZSG(国际铅锌组织)统计，2022 年全球锌精矿产量 同比下滑 2.5%至 1248 万吨，全球精炼锌产量同比下滑 3.9%至 1333.1 万吨，主要原因是 秘鲁、加拿大、葡萄牙等国家部分矿山因资源枯竭、品位下滑、劳动力紧缺、罢工等原因 关闭或暂停生产，纳米比亚等国家部分扩建项目暂停，包括嘉能可在内的全球主要矿山企 业也多数下调了全年的产量计划。根据 SMM(上海有色网)数据 2023 年国内企业预计新增精练锌产能 44 万吨。此外河 南金利新产能 10 万吨/年已过环评，四川俊磊原产能 8 万吨/年，计划 2023 年复产。

4.2锌需求：全球经济承压，锌需求相对弱运行

锌主要用于建筑、交通运输、基础设施建设、工业机械制造等行业。在下游消费结构 中，镀锌是主要的消费领域，根据 ILZSG(国际铅锌组织)数据，2022 年镀锌占锌消费结构 的 50%。镀锌钢板是表面有热浸镀或电镀锌层的焊接钢板，广泛用于建筑、家电、车船、 容器制造业、机电业等。锌合金，黄铜等铜合金也是重要的初级消费领域，占比均为 17%。国内市场方面，2022 年镀锌板块表现相对坚韧。2022 年四季度国内经济运行进入“高 基建+低地产”的结构模式，交通运输及铁塔相关订单有所增加，镀锌开工率较平稳，但仍低于往年水平。2022 年国内压铸锌合金企业开工率处于近年来的低位，市场低迷。海外市 场 2022 年需求放缓， 2022 年中国镀锌板出口量同比下降 8.2%。

5.1采选冶和深加工一体化

公司深耕锡行业，是探、采、选、冶、深加工及供应链为一体的全产业链公司。目前 公司有锡锭、阴极铜、锌锭、压铸锌合金、铟锭等多个规格品种。公司部分原料来自自有 矿山，经采选得到锡精矿、铜精矿和少量其他伴生矿产品；部分锡精矿通过向云锡控股、 云锡集团及其他公司购买获得。收购华联锌铟，布局锌、铟资源及产业链。公司铟资源生产基地都龙矿区拥有丰富的 铟资源储量。根据公司公告，2022 年公司精铟产量全球市占率达到 3.63%， 国内市占率 达到 10.94%，其中原生铟全球市占率约 8.14%，国内市占率约 16.52%。公司锌资源规 模较大，截至 2022 年锌金属保有量为 383.7 万吨。根据公司公告，目前，公司拥有锌冶 炼产能 10 万吨/年，锌冶炼满负荷生产。

5.2內延外购，持续加强资源储备

截止 2022 年底，公司锡资源储量约 66.7 万吨，全球占比约 14.5%。公司持续投入 矿产探勘，有效增加资源储备，截至 2022 年底，公司主要矿产资源储量分别为锡 66.7 万 吨、铜 119.4 万吨、铟 0.5 万吨、锌 383.7 万吨。公司持续投入找矿探矿，内生资源储备稳步提升。2018-2022 年，公司勘探支出分别 为 1.6/1.9/1.1/1.7/1.7 亿元，新增锡金属量分别为 4.3/2.8/2.1/3.4/1.8 万吨，新增铜金属 量分别为 7.6/8.7/6.7/6.2/3 万吨。持续投入资源勘探，内生发展资源储量基本盘，保障公 司的可持续发展。

2022 年，公司全年生产有色金属 34.2 万吨，其中：锡锭 4.6 万吨、锡材 2.7 万吨、 锡化工 2.2 万吨、阴极铜 12.6 万吨、锌锭 13.6 万吨。根据公司 2022 年报，2022 年公司 拥有锡冶炼产能 8 万吨/年、锡材产能 4.1 万吨/年、锡化工产能 2.4 万吨/年、阴极铜产能 12.5 万吨/年、锌冶炼产能 10 万吨/年、压铸锌合金 3 万吨/年、铟冶炼产能 60 吨/年。目 前，公司锡精矿生产集中于大屯锡矿、老厂分公司、卡房分公司等地；铅精矿主要集中于 老厂矿区；铜精矿主要集中于老厂矿区和卡房矿区。矿山采矿扩建工程稳步推进，资源自给率有望进一步提升。根据公司 2022 年年报， 2022 年公司自产锡原矿金属量 3.4 万吨，自产锌原矿金属量 10.5 万吨，自产铜原矿金属 量 3.2 万吨。预期华联锌铟铜街-曼家寨 360 万吨/年采矿扩建工程及其配套项目建设投产 后，公司的资源自给率有望进一步提升。

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